رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وزملاؤه في مسيرة لإعادة السياسة النقدية الفضفاضة للغاية والظروف المالية التيسيرية إلى مستويات أكثر طبيعية.
تكمن المشكلة في أن وجهتهم غير مؤكدة وقد تتغير التضاريس مع تقدمهم في رفع أسعار الفائدة. يختلف صانعو السياسة بشأن السعر المحايد – المعدل الذي لا يقيد ولا يحفز النمو الاقتصادي – ويصيغونه بعبارات لا تأخذ في الاعتبار بيئة التضخم المرتفعة الحالية.
وهم غير متأكدين من تأثير إزالة السخاء النقدي على الأسواق المالية المتقلبة والاقتصاد الذي اعتاد على معدلات منخفضة للغاية.
وقال محمد العريان كبير المستشارين الاقتصاديين لشركة أليانز إس إي “أشك في أن أي شخص يمكنه أن يقول بثقة أين هو الحياد”.
وهذا يزيد من مخاطر ارتكاب بنك الاحتياطي الفيدرالي لخطأ في السياسة ، إما عن طريق رفع أسعار الفائدة بشكل مرتفع للغاية ودفع الولايات المتحدة إلى الركود أو عدم زيادتها بما يكفي والسماح للتضخم المرتفع بأن يصبح وبائيًا.
يضع Stifel Nicolaus & Co كبير الاقتصاديين Lindsey Piegza خطر الانكماش الاقتصادي خلال الـ 21 شهرًا القادمة بما يزيد عن 50 ٪ حيث يشدد بنك الاحتياطي الفيدرالي الائتمان في اقتصاد متباطئ.
يعتقد روبرتو بيرلي من بايبر ساندلر وشركاه أنه على مدى السنوات الـ 35 الماضية ، تعثر الاقتصاد تقريبًا في كل مرة وصل فيها الاحتياطي الفيدرالي إلى الحياد أو تجاوزه.
في خطابه الأول في مؤتمر جاكسون هول السنوي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في عام 2018 ، سلط باول الضوء على أوجه عدم اليقين المحيطة بمفاهيم اقتصادية مثل R star ، أو المعدل المحايد ، قائلاً إنها غير دقيقة وخاضعة للمراجعة ، غالبًا ما يكون مكان وجود نجم R بعيد المنال لدرجة أن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس جيمس بولارد أشار إليه ذات مرة باسم “خطر الشبح” ، مستخدمًا سطرًا من حرب النجوم.
يمكن أن يتأثر بقوى مثل التركيبة السكانية وعدم المساواة والمدخرات وتوقعات التضخم والإنتاجية ونسيج سوق العمل ، والتي يصعب أحيانًا تفسيرها في الوقت الفعلي.
تلقى دفع بنك الاحتياطي الفيدرالي نحو معدلات أعلى زخمًا جديدًا يوم الجمعة مع إصدار تقرير الوظائف القوي آخر.
أضافت الولايات المتحدة 431 ألف وظيفة في مارس بينما انخفض معدل البطالة إلى 3.6٪ ، بالقرب من أدنى مستوى له قبل الوباء ، وفقًا لوزارة العمل.
بعد رفع أسعار الفائدة من ما يقرب من الصفر بمقدار ربع نقطة مئوية في مارس ، أشارت باول وشركاه إلى استعدادها للمضي قدمًا بسرعة نحو وضع أكثر طبيعية للسياسة النقدية ، وربما بعد ذلك ، حيث يعيق مستوى المعدلات الاقتصاد ويتباطأ. أسفل النمو.
كما هو مبين في ملخص التوقعات الاقتصادية الصادر في 16 مارس ، فإن متوسط توقعات صانعي السياسة يرى أن معدل الأموال الفيدرالية يرتفع إلى 1.9 ٪ بحلول نهاية هذا العام و 2.8 ٪ بحلول نهاية عام 2023.
قال فينسينت راينهارت ، كبير الاقتصاديين في Dreyfus and Mellon ، إن صانعي السياسة ربما يمكن أن يتحدوا حول القيام بزيادتين أو ثلاث زيادات بمقدار 50 نقطة أساس على المدى القريب لأنهم يتفقون جميعًا على أن المعدلات أقل بكثير من الحياد وأن التضخم مرتفع للغاية.
وقالت ماري دالي رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو لصحيفة فاينانشيال تايمز في مقابلة: “قضية الخمسين ، باستثناء أي مفاجأة سلبية من الآن وحتى الاجتماع التالي ، قد نمت”.
“أنا أكثر ثقة في أن إجراء هذه التعديلات المبكرة سيكون مناسبًا.” قال راينهارت إنه مع اقتراب أسعار الفائدة من المستويات الطبيعية ، قد يكون من الأصعب بناء إجماع على المضي قدمًا ، خاصة إذا كان المرشحون للرئيس جو بايدن الذين لم يتم تأكيدهم بعد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي متشائمين كما هو متوقع. ومن بين أولئك الذين يرون أن سعر الفائدة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي يبلغ ذروته عند 3٪ أو أعلى.
هناك مشكلة واحدة ، وفقًا لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا باتريك هاركر: “نحن لا نتفق حتى على ما هو الحياد”. التقديرات في SEP للمدى المحايد من 2٪ إلى 3٪ بمتوسط 2.4٪.
وتستند هذه التقديرات إلى أن التضخم كان عند هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪. إنه أعلى بكثير من ذلك الآن: ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي ، مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي ، بنسبة 6.4٪ في فبراير مقارنة بالعام الذي سبقه.
ومن المتوقع أن يكون حوالي 3٪ خلال السنوات الخمس المقبلة ، بناءً على تداول سندات الخزانة.
